剑阁| 桓台| 屯留| 荣昌| 九江市| 邗江| 新郑| 台东| 泰兴| 荣昌| 彝良| 武定| 枣强| 麻城| 方正| 麻江| 嘉义市| 大港| 张家口| 崂山| 济阳| 高港| 岑溪| 洱源| 佛山| 团风| 塔什库尔干| 永善| 金湾| 呼玛| 会宁| 陕县| 喀喇沁左翼| 郴州| 林口| 通榆| 安陆| 枝江| 龙门| 岚县| 疏勒| 旬邑| 永安| 嵊泗| 泰兴| 青白江| 迭部| 洋山港| 竹山| 越西| 桦甸| 通道| 山丹| 鲁甸| 曲阜| 乐至| 莘县| 阿拉善左旗| 黄冈| 蒲城| 延津| 大宁| 罗江| 嵊泗| 阳泉| 永州| 贵港| 正蓝旗| 科尔沁左翼后旗| 洛阳| 德州| 日土| 长治市| 香格里拉| 南京| 疏勒| 安西| 察哈尔右翼前旗| 获嘉| 镇原| 衢江| 景县| 墨脱| 文山| 广安| 济源| 米林| 武强| 息县| 天津| 鄱阳| 永春| 蓬溪| 建昌| 湘潭市| 西峡| 华安| 万州| 玉溪| 繁峙| 峨边| 饶平| 滑县| 巴里坤| 海晏| 寻乌| 旅顺口| 海宁| 武夷山| 五常| 宜秀| 兴业| 清流| 绵竹| 晋中| 武陟| 威县| 大荔| 松桃| 富蕴| 贵定| 眉县| 瑞安| 内江| 滦南| 建昌| 察哈尔右翼中旗| 休宁| 龙川| 安吉| 宁化| 阜康| 唐海| 芮城| 蓬莱| 蒲城| 六合| 华亭| 翼城| 米脂| 甘德| 吴堡| 辉南| 温宿| 建瓯| 神农架林区| 任县| 什邡| 湘潭市| 大方| 武都| 靖州| 宝清| 正安| 克拉玛依| 惠山| 无棣| 昌乐| 长丰| 长白| 蓬安| 姜堰| 盐田| 汝阳| 洞口| 永宁| 土默特左旗| 拉孜| 湘乡| 金山| 互助| 柳州| 乐业| 布拖| 应县| 康定| 永城| 蛟河| 松原| 封丘| 祁门| 伊春| 靖宇| 库尔勒| 天长| 濮阳| 建湖| 霸州| 瓮安| 莱州| 濠江| 兰西| 祁门| 兴和| 赞皇| 昂昂溪| 甘肃| 大田| 永新| 墨脱| 河口| 丹阳| 泰顺| 和龙| 宿迁| 卓资| 马龙| 宣化区| 井研| 海南| 淮阴| 汉口| 崇信| 瓮安| 高淳| 五峰| 麻山| 武清| 习水| 湛江| 大悟| 潮阳| 彭山| 贵南| 洞口| 桃江| 潼南| 鄂托克前旗| 大厂| 黎川| 肃宁| 伊宁县| 陈仓| 英山| 双柏| 林州| 房县| 唐山| 高陵| 牟定| 海门| 临夏县| 鄂尔多斯| 齐齐哈尔| 张掖| 株洲市| 扬州| 石家庄| 通化县| 哈巴河| 都昌| 莲花| 天山天池| 东西湖| 新密| 昂昂溪| 九江县| 台儿庄| 阜康| 澄海| 石柱| 赤城| 石门| 绥宁| 伟易博官网
首页 > 股票频道 > 正文

美债倒挂、经济衰退?这次或不同

2018-12-16 11:11
来源: 光大证券
编辑:东方财富网

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈
标签:县里 ag电子游戏程序破解器 石榴坪乡

  近期10年期和2年期美债利差(10Y-2Y)持续收窄,12月5日利差一度降至10 bps,为2007年以来最低水平。利差收窄引发市场担忧,美股重挫,银行股疲态尽显。美债利差为何收窄?又有何影响?

  联储加息“遇上”市场预期波动,前者推升短端利率,后者压制长端利率,导致利差收窄。一方面,近期美联储对加息态度虽有软化,但美联储主席鲍威尔等重要官员仍然认可美国经济的前景。纽约联储主席(美联储三号人物)威廉姆斯表示,他对美国经济的基本预期仍然乐观,预计明年美联储大概率还会渐进式加息。短端利率因此得到支撑。

  利差收窄还可能与美联储缩表进程缓慢有关。我们在年初的报告《美债大跌,何处是岸?》中指出,美联储3轮QE加一轮MEP估计压低美债期限溢价100 bps。从去年10月起,美联储开始缩表,但缩表的速度并不快。根据我们的计算,2018年美联储停止续作国债的规模在2500亿美元左右,或推升10Y收益率20 bps。而2018年以来(截至12月5日),美联储已加息3次,共计75 bps。也就是说,由缩表推升的长端利率“赶不上”由加息推升的短端利率,导致利差进一步收窄。

  利差收窄又有哪些影响呢?从历史经验来看,利差收窄会增加市场对利率倒挂的担忧,而倒挂又往往领先于经济衰退。理论上,利率倒挂代表市场对未来经济增长和通胀缺乏信心。如果市场预期未来经济将走弱,那么最好的选择就是在当前时点买入长期限债券锁定收益,这样一来长端利率就会下行,导致利差收窄。

  对银行而言,短端利率上行、长端利率下行会侵蚀利润(因其借短贷长的商业模式),导致银行资产负债表恶化,影响其放贷能力,从而不利于经济增长。这也解释了为何利差收窄后美国大型银行股表现疲软。如果看10Y-2Y美债利差,过去三十年中每当利差进入负区间,经济大概率会在1-2年后陷入衰退。这一“规律”甚至让美联储使用美债利差来预测经济衰退的概率。

  不过,在分析倒挂的含义时也要看看其他指标。以往利率倒挂时美国经济基本面确有不少“瑕疵”,比如企业盈利增速往往处于负增长。不过,当前这一增速仍处于上行区间。不可否认,这里面有税改的影响,明年随着税改效应消退,企业盈利增速将会回落。但即便如此,盈利增速或许不会那么糟糕。

  从需求端看,“美国优先”政策加速制造业扩张,劳动力市场的表现也尤为强劲。不过与以往制造业扩张期相比,当前消费增速仍然较为温和,说明税改带来的消费力可能还没有完全释放。从供给端看,虽然工资增速和利率将继续上行,但单位劳动力成本增速仍相对温和,油价走弱也能起到一定对冲作用,使企业成本上升的速度也不会那么快。从金融的视角来看,当前金融条件指数无论是在绝对水平、还是在波动率方面都比之前利率倒挂时期更低。

  对于美联储来说,利差收窄会令其提高警惕。我们在之前的报告《十字路口:别低估联储加息的底气》中指出,当前美国经济仍比较强劲,美联储加息有底气。但我们也要注意到,与之前的加息周期不同,这次美联储加息的速度较慢,对加息的态度是慎之又慎。格林斯潘任美联储主席近20年,自信满满,2006年在长端利率未有抬升的情况下仍然坚持加息,最后导致利率倒挂,刺破房地产泡沫。这次美联储会吸取之前的教训,美联储主席鲍威尔也一直表示,加息不能太慢、也不能太快。

  总之,利差收窄多多少少是一个不友好的信号,但具体情况也要具体分析。从宏观数据来看,当前美国经济并没有明显过热、或者是衰退的迹象,企业盈利状况也较为良好,金融条件仍较为宽松。考虑到这些因素,当前利差收窄并不代表美国经济基本面在恶化,而是反映市场情绪的波动。

(文章来源:光大证券)

(责任编辑:DF328)

您可能感兴趣
  • 要闻
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    >
点击查看更多
没有更多推荐
  • 名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 换手率
  • 资金流入
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099
永庆乡 宜白路荣强里 静海县团泊镇团泊村七区福康 洋中镇 花木路
威王站 垡头西社区 世纪村 大兴永合庄 桥头区
澳门葡京娱乐官网 大三巴注册 北京赛车微信群 澳门拉斯维加斯线上网址 电子游艺
澳门百老汇娱乐赌场 澳门威尼斯人官网 澳门大富豪娱乐网址 澳门威尼斯人网址 澳门威尼斯人官方网址
博彩推荐 澳门威尼斯人官网 威尼斯人平台娱乐 葡京网站 拉斯维加斯网上博彩
澳门新濠天地娱乐官网网址 九五至尊官网 威尼斯人游戏平台 葡京网站 澳门大发888网站平台